2018年2季度, 债券市场整体走强并伴随较大幅度震荡,同时债券信用出现明显分化。2季度国内经济运行逐步承压，数量与价格指标均有不同程度下行；国际方面，贸易战持续发酵，美国提出500亿美元商品征税方案，中国予以还击，政治博弈加剧，避险情绪升温；货币方面，央行采取一定对冲措施，分别于4月17日、6月24日两次宣布降准，加之短期资金面进入宽松区间，对债市行成整体利好。进入二季度，随着前期去杠杆政策效果逐渐显现、中美贸易战的反复持续发酵，经济基本面趋势和监管政策导向逐渐明晰，经济韧性减弱、货币政策结构性宽松力度加大，债市中长端走出一波明确牛市，10Y国债下行26BP至3.48%、10Y国开下行40BP至4.25%。具体来看，海外美国经济动能短期强劲，其对中国、欧盟等多国发起的贸易战，使得世界主要经济体之间的进出口贸易体量明显下滑，拖累全球经济增长复苏态势；同时资本回流美国将使人民币汇率短期承压明显。国内来看，随着紧信用和结构性去杠杆政策的深度推进、非标及委托贷款等融资渠道的整顿收缩、银行信贷额度持续吃紧且国企对民企融资的挤出效应明显等影响，市场主体信用利差分化严重，民企违约风险有加剧趋势，对经济韧性形成明显拖累。当前，正值国内经济新旧动能切换之际，传统基建投资、房地产投资增速小幅回落、贸易战使得进出口顺差减少，但经济新动能体量占比和贡献度尚弱，经济下滑可能性较大；因而货币政策在报告期内采取1次定向降准置换MLF、1次普降准备金、扩充MLF抵质押品范畴等措施增加市场流动性，定向引导资金用途，避免误伤符合产业导向的实体企业。同时，伴随去杠杆政策继续深化，低资质企业融资困难，债券融资到期压力增加，高低评级债券的信用分化加剧。
在上述基本面和货币政策影响下，报告期内银行间资金面超预期宽松，加之资管新规进入执行期，银行理财等机构对于高评级短久期资产需求增大。基于上述判断，本基金在债券市场基本面改善的大背景下适度拉长久期，保持中性杠杆水平以维持流动性，并主动提升持仓债券信用资质，避免信用分化对组合产生冲击。报告期我们坚持谨慎投资原则、严控信用风险，采取低杠杆和短久期策略，增加高流动性资产占比，在保证季底流动性安全基础上，获取收益率下行带来的利差，提高组合整体收益回报。

（数据截止日期：2018-06-30，数据来源：2018年第2季度报告）