一季度，伴随着资金面的边际持续超预期宽松、资管新规落地推迟、国内经济供需力量的微妙变化及3月开始持续升温的中美贸易摩擦等因素影响，市场较17年底的悲观预期有所缓和，经济下行预期和资金面宽松现状促使债市收益率在一季度有明显下行，长端10Y各品种收益率下行10-20bp、短端1Y各品种下行40-70bp不等，收益率曲线小幅陡峭化。具体分析来看，国内金融监管作为年初最大的不确定因素，在两会确立监管机构整合及职能划分后，金融监管链条得到重塑、监管联动和执行力有效性得到提升，报告期内配套下发多项制度规范金融机构交易行为、商业银行风险暴露管理、金融机构对地方政府和国企融资支持行为等，同时下调商业银行的拨备覆盖率为后续的资管新规执行做准备，一系列政策组合拳对金融机构尤其是商业银行的资产负债结构管理影响明显，资产端倾向于贷款及标准化债券投资、减少非标等资产，负债端期限管理压力增大。基于上述监管精准导向的组合政策，货币政策在维持中性原则下，削峰填谷、边际宽松以协助监管政策实施，但广义资金面仍偏紧，由于贷款额度紧张和非标、平台融资受限，城投及地产等高风险行业融资仍面临较大压力，将抑制实体融资需求，进而对经济增长带来负面影响，年初至今的大宗商品价格持续下行也是侧面印证 。国外整体来看，全球经济整体仍在复苏趋势内，但主要经济体的经济增速已略显疲软，如英国2017年经济增速1.8%，低于2016年的1.9%，且2017年四季度仅环比增0.4%；同时随着中美贸易摩擦影响的持续发酵，作为本轮经济复苏龙头的两大主力国外贸政策势必影响全球经济复苏势头，需密切关注贸易量和价格影响。
市场表现来看，银行间资金面超预期宽松，3月底R007较去年年底下行122.87bp至4.1911%；债券收益率也有明显下行，短端下行幅度大于中长端下行，利率债下行幅度略大于信用债，1Y国债较去年年底下行47bp至3.57%、10Y国债较去年年底下行14bp至3.74%；同业存单收益率下行70-140bp不等，3M存单价格从2017年年底的5.3%下行至3.88%。基于上述市场分析及判断，报告期我们坚持谨慎投资原则，采取零杠杆和短久期策略，在保证季度底流动性安全基础上，严控信用风险，灵活调配组合内债券、存款及逆回购等各类资产占比，保证产品业绩的平稳运作，同时为二季度抓住市场机会打好基础。

（数据截止日期：2018-03-31，数据来源：2018年第1季度报告）