浦银安盛基金罗雯:掘金“价值洼地” 完善资产配置格局
中国证券报 2018-01-15

    新年伊始,万象更新。回顾2017年资本市场,港股市场无疑是大家津津乐道的热点,连从不关注资本市场的朋友也数次咨询港股事宜。回溯上一次的港股热,大概要追溯到2007年的超级大牛市了。过去一年,恒指上涨超过30%,超越绝大部分发达国家和新兴市场的表现。那么,这一波港股大牛市究竟是如何形成的呢?

    简单来说,“互联互通”机制为港股市场引来南下的“活水”,常年处于“价值洼地”的港股市场迎来了估值修复行情,交易量增大,流动性提升。一方面,经过三周年的实践,“互联互通”机制以有序可控的方式实现内地资本市场的国家化;另一方面,背靠内地投资者这样广阔的资源,港股市场的吸引力与日俱增,在港股市场上市之后,就可以借此通道让A股投资者来参与投资,相信全球企业上市融资时都不会忽略港股这样一个选项。

    港股市场过去一直是A股市场的离岸市场,内地投资者投资港股的渠道不畅通,话语权也比较低。随着2016年底深港通的开通,沪港深互联互通全面开放,港股市场和A股投资者的距离越来越近,内地投资者在港股的持股比例也不断上升。Wind数据显示,2017年港股通(沪/深)总成交金额近1.8万亿元,南下资金加速涌入;自沪港通和深港通开通以来,南下资金累计净流入港股市场的资金已经超过6000亿,在港股上市公司的持股比例超过5%。自保监会允许保险公司参与沪港通和深港通业务后,保险资金南下的步伐也在不断加快,借此机会通过港股通逐步布局港股市场,完善资产配置格局,港股市场也逐渐从“离岸市场”向“在岸市场”转变。

    投资人都希望能够找到“便宜”的好股票。基本面,反映的是公司的品质,而估值则是股票价格的体现。港股市场长期以来最大的优势就是低估值和高股息率,我们不妨横向比较一下港股与其他主流资本市场。恒生指数目前估值13-14倍,2017年预计盈利增速20%左右,放眼全球,不仅低于美国和欧洲成熟市场的估值水平,也低于其他主流新兴市场地区,港股市场的估值优势明显。或许有人会说,不同市场间估值的差异或许是来自于上市公司的主体不一样。那么我们不妨看一下AH股两地上市的公司。近十年以来,AH股溢价率维持在110%-120%左右,近几年溢价率已经高达30%,这就意味着,同样的标的公司,港股市场有着更便宜的估值。除此以外,港股的股息率在全球市场中也非常有吸引力,股息率维持在3.5左右,对于风险偏好较小的投资者也不失为一个资产配置的好选项。

    港股市场从来都不缺乏行业龙头和优质标的,近些年来,不少内地公司并未选择A股上市,而是纷纷前往海外(美股)或是香港上市。在A股和港股充分实现互联互通的过程中,盈利能力强,成长性高的优质标的具有很高的吸引力。除此之外,我们认为,香港交易所近些年的改革步伐也在加快,有助于聚集更多类型的上市公司,尤其是高成长创新公司。我们相信未来会有更多的优质企业选择在港上市,从而让内地投资者分享到企业成长的收益。

    过去一年,对于香港市场来说无疑是具有纪念意义的一年,“互联互通”业务迈上了新的台阶。展望未来,香港金融市场不仅可以成为一个活跃的投资目的市场,也会成为一个重要的门户市场。

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