理性投资、价值投资、长期投资的理念
浦银安盛基金 2012-10-09

问:什么是价值投资?

答:投资股票是投资者对所投资上市公司美好未来的预期,因此只有具有发展潜力且战略明确的上市公司才真正拥有投资的价值。投资者要不断地深入研究探索市场和上市公司,才能够对上市公司作精确的价值分析。
价值投资的重点是透过公司的基本面分析和行业的发展前景,比较其股票内在的量化价值和市场价格,寻找价值洼地,实现正的投资收益。一旦价格运行偏离了其本身的价值时,其价值投资机会便显现出来:当公司的股价运行在远低于其价值之下的区域,便是很好的买入时机;待股价运行于其价值之上时,选择卖出,从而获得可观的投资收益。
价值投资一个重要的考虑因素就是公司的成长性和公司股票的回报率。选择回报率高的公司,或者增长率稳定的公司,更会提升内在价值和股票价值之差,提高投资的收益率。

问:什么样的公司被认为是具有高成长性呢?

答:首先,公司有稳定的主营业务。历史经验告诉我们,优秀的公司的主营业务普遍呈现专一且清晰的特征,此类公司持久并专注于某一领域,抓住并顺应行业趋势,往往能在激烈的竞争环境中取胜。其次,公司具有持续竞争优势。高成长性的功能公司一般在行业中具有突出的竞争优势。比如,具有产品定价权的公司,利润率明显高于同业,其在行业中的优势地位是不言而喻的。再次,公司有较强的未来的盈利能力。判断公司的盈利能力需要靠财务数据来说话,主要参考指标:一是主营收入增长率,二是主营利润和净利润增长率,三是总资产增长率,四是股东权益增长率。投资者在重点指标的选取上是见仁见智的,有时候会根据公司成长阶段的不同而有不同的参考标的。股神巴菲特认为,股东权益报酬率是衡量一家上市公司增值能力的最好指标,因为股东权益报酬率高,说明股东的权益在高速增长,与此对应,公司的内在价值和股价也会随之稳定增长。
选定了高质量的上市公司之后,下一步就是要逢低买入。关键在于如何判断股票价格高低,这就需要对企业进行估值。常用的估值方法有自由现金流贴现法、市盈率(P/E)和市净率(PB)。自由现金流贴现法是通过预测未来若干年的自由现金流,并用恰当的贴现率和终值计算这些现金流和终值的现值,从而预测出合理的公司价值和股权价值。它被认为是最贴近公司的实际内在价值的方法,也在实践中被广泛采用。市盈率和市净率是广大投资者比较熟悉的估值方法,一般在行情软件中都会列出个股的市盈率估值,在运用的过程中要采用相对的方法,具体说来,和公司的历史估值进行对比,和国内同行业企业的估值进行对比。如果公司的P/E高于历史P/E或者高于行业的均值,则可以预期该公司未来的收益会呈现上升趋势。深交所网站上可以查询《上市公司行业平均市盈率》的每日最新数据,对于中小投资者来说,不妨将此作为估值比较的参考依据。
对于长期看好的公司,要学会利用市场的波动,在价值被低估的时机买入,然后长期持有,以获取公司的长期内在价值。巴菲特告诫投资者,“如果您不愿意持有一只股票的时间长达10年,那也不要考虑持有它的时间只有10分钟”。

问:什么是长期投资?

答:长期投资是与短期投资相对的种投资方式,般情况下,可以把1年或更短时间内的投资称为短期投资,投资时间在1年以上的投资称为长期投资,即不准备在年的经营周期之内转变为现金的投资。长期投资的目的在于通过长期持有追求股票的稳定增值,而不在于短期内低吸高抛来赚取差价。

问:为什么要长期投资?

答:长期投资可以熨平风险,也就是在保留获得较高投资回报机会的同时最大限度地降低投 资风险。股票价格往往涨涨跌跌波段运行,较少长时间的单边行情,似乎高抛低吸波段操作比长期投资更能实现利润最大化,但这种股价波动中也蕴含了巨大的风险。首先,普通投资者可能没有时间紧盯每个波段,短线频繁操作也容易受自己和周围情绪的影响;其次,即使专业人士也难以准确把握每个波段,波段操作屡屡做反者损失惨重;第三,持股没耐心的投资者常常慨叹某股卖了即涨、买了就套,频繁换股不如研究精选几只自己熟悉的质地优良的股票长期投资。

问:怎样进行长期投资?

答:长期投资并非简单的“买入——持有”,而要进行深入研究和慎重选择。股票代表股东对公司的所有权,其中最基本的项是收取股息或分享红利,当然投资者可在二级市场上买卖这种所有权来赚取差价,但这不是长期投资者所重点关注的。那么怎样进行长期投资呢?
    首先,要对市场大势有基本的判断和把握。明确的大盘主跌浪中并非没有牛股,但逆大势而动往往要承担很大的风险。
    第二,要分享公司业绩增长的收益首先要选择优质企业。
    第三,长期投资更重要的回报指标是股息率。好公司不仅要有持续的利润增长,还要对利润进行合理分配,与股东共享,这才是我们追求长期稳定回报应该投资的股票。公司给股东的利润分配称为股利,主要包括两种形式,种是现金股利,通常称红利;种是股票股利,即送股,这其实是种配股价为零的特殊配股。用股息比上买入股价就得到股息率,相对于市盈率指标,股息率更能反映上市公司回报股东的意愿和行动,同时提供现金分红在定程度上反映了盈利的真实性,因此股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之。从股息率来看,2009年至2011年,A/B股的股息率分别为1.04%、1.14%和1.82%,呈稳步增长态势;沪深300同期的股息率分别为1.29%、1.59%和2.34%;而同期标普500的股息率分别为2.11%、1.87%和2.02%,可以看出,2011年沪深300的股息率高于标普500,并且增长速度非常快,与国际主要资本市场相比已具备定吸引力。当前年期存款基准利率为3%,最高上浮110%也就3.3%,根据2011年股息和8月28日股价统计,A股市场有192家公司的股息率超过3.3%,特别是些蓝筹公司如大秦铁路、建设银行的股息率已分别达到6.61%和5.88%,这意味着持有这些低估值蓝筹股获得的回报远远高于存银行,从而可以为投资者实现财富的保值增值。
    当然长期投资仅仅是投资方式的种,未必适合所有投资者,但确实是在投资者无法准确预测市场的情况下,有可能获得较为确定的预期收益的种投资方式,因此我们建议投资者在进行股票投资时,将眼光放长远些,面对市场短期波动时平抑心理因素的影响,客观、合理地对自己的投资进行分析,放长线、钓大鱼。

问:如何提高判别信息能力和理性使用市场信息?

答:证券市场是一个信息驱动的市场,面对层出不穷的信息,投资者往往感到无所适从。作为一名成熟的投资者,投资决策前必须要对信息加以甄别,做到理性投资。而甄别信息则需要投资者提高自身判别信息质量的能力。
    提高判别信息能力的要领如下:
      (1)通过正规渠道获取信息,包括证券监管机构和交易所、证券期货行业协会等市场自律组织向市场发布的信息,一般可通过其官方网站(如证监会网站上证所网站)或证监会指定的信息披露媒体(如《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》等)查询。
    (2)增强风险防范意识,投资者在获取相关证券信息时,对于一些“黑马集中营”、“内幕消息”、“天天涨停”等蛊惑性词语应提高警惕,不偏信盲从。

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