参与股市投资的人成千上万，影响股市的因素数不胜数，在理论上，如果一个量是由许多微小的独立随机因素影响的，那么就可以认为这个量具有正态分布，也即股价的涨跌应和硬币的正反面或骰子的大小点一样，虽然每次掷硬币或骰子时的力量、角度、风速、空气阻力等等都是不同的，但无数次掷出硬币或骰子后，正反面或大小点的出现就成为一种正态分布的随机事件了。

    但现实的问题是，硬币和骰子只是一个不包含任何信息的简单道具，且抛掷结果不受投注者下注行为的影响，而股票却是包含了经济、行业、公司、估值等无数庞杂信息的复杂载体，一方面投资者的买卖行为会对股价产生直接影响，一方面投资者之间会相互影响，于是股价变动和投资者心理预期、买卖行为之间不断循环、自我强化，从而使股价波动脱离随机漫步，不断表现出有着明显阶段性偏向的肥尾特征。

    生物学家们有一个试验，在距离蚂蚁窝等距离的A、B两个点上放置了完全相同的食物。如果一只蚂蚁出去觅食，那么它到A、B两个点上觅食的概率都是50%，因为两组食物是完全相同的。但如果同时释放数千只蚂蚁出去觅食，蚂蚁会以不对称的方式在两个食物源之间分布，且在两堆食物源取食的蚂蚁数量会大幅震荡，只有在极少数时间里才略微靠近1比1。最关键的是，整个系统从来就没有明确的迹象表明正在慢慢靠近50%（如下图）。

    股市的变动同样如此，股价永远在过度上涨和过度下跌之间大幅震荡，从来就没有迹象表明股价会长期停留在所谓的价值区域。在这样一种市场状态下，包括分析师在内的市场参与者所表现出的“赌徒谬误”、“手热效应”，就很难以理性或非理性来定义，这即可看作是行为心理偏差导致的非理性认知，也可视为基于市场现实的适应性认知。