实体经济的基本判断：投资增速将回落，消费比预想的要有弹性，出口大幅好转，由于去年基数较低的因素，一季度GDP同比增速不会低。如果看环比，那么1季度预计GDP将会有小幅回落。但这只是正常复苏过程中的波动，再次回落09年初的水平，已经基本无可能。

    宏观上，固定资产投资数据上略有增加，但增幅可能继续小幅回落，幅度不会太深。从数据上分析，1-2月份固定资产投资增速为26.6%，比去年同期略有提高，但比2009年9月的33.3%以及12月的30.5%已经有所回落，并且从绝对值来分析，随着国家对投资的调控，其回落趋势已成定局。分行业来看，房地产投资同比去年大幅提高，随着宏观调控，地产同比数据将回落。而固定资产投资增速较快的行业依然集中在铁路，煤炭、石油开采等重资产行业以及公用事业。其中中央固定资产投资大幅回落，而地方投资回落幅度较小。

    中观上，工业增加值数据比去年同比大幅提高了16.9个百分点，表明现阶段实体经济确实已经复苏，并且进入较快增长，相应的，产销率数据也大幅好转，尤其是和出口相关的。分行业来看，还是中游制造业如交运增长较快，上游的化学原料和服装在下游需求转好的基础上复苏较快，而钢铁行业和电子信息类这两个行业去年同期为负，今年更是完成了大逆转。值得一提的是电力等公用设施行业也在国家的支持下获得了发展。这其实都是延续了去年4季度的基本趋势，资本市场对其已经提前反映。

    下游消费比预期更有弹性，这说明工业化后期，消费对国民经济的贡献将逐步增加。

    外需方面，进出口大幅回升，这已经在预料之中，美国经历了一个典型的存货周期，现阶段其库存重建对中国经济出口的拉动作用明显，但由于复苏是缓慢过程，下半年此效应会减弱。

    微观上，上游资源类如有色、煤炭，钢铁、建材，中游化工类产品价格比去年已经有所提升，有些提升速度很快，基本是在去年经历了两个波段。1-2月，煤炭和钢铁都有所上涨，建材一直非常坚挺，化工中的和服装相关的黏胶增长较快，而重化工如纯碱，MDI，TDI也有所上升，但总体来看依然是低位波动的过程，预计上升幅度有限。有色也是经历两个波段，近期受美元影响，波动较大。总之微观领域价格比去年同期已经有了较大幅度的提高，但最近波动大，说明不稳固，未来1个季度内，上升幅度预计有限。

    受微观领域下游消费快速增长、上游产品价格提升的影响，CPI、PPI均有所提高。考虑到去年基数原因，CPI、PPI数据预计还会向上，但2010年幅度不会太高。

    资金面分析：货币政策微调作用已经显现，贷款的增加得到了很好的控制。其中中长贷款置换票据融资的趋势还在延续，这是银行在信贷额度控制的情况下做出的自然反映。2月份贷款、M1、M2同比数据依然维持高位，但趋势已经双双回落；其中贷款增加7000亿，居民中长期贷款也从上月的3433亿左右回落至1530亿，这主要是受房地产调控的影响。根据了解到的一些信息，今年的贷款控制非常严格，在供给层面，银监会严格控制使银行的贷款冲动受到一定的压制；另一方面，对政府融资平台风险的共识，也使贷款的出路受到抑制。而这一块是09年贷款增加的主要渠道。

    货币政策今年会微调，实质性改变去年的粗放式投放已成定局，但7000亿的贷款规模毕竟比去年4季度3400亿的贷款规模要多，说明政策也不会收太紧。

    货币的增速开始下滑。如果判断正确，09年以来货币增加的速度已经出现拐点，下滑的趋势将延续下去。但是考虑当前人民币汇率的升值预期，外汇流入将持续，货币增速的下滑将慢于贷款的下滑。这样将可能出现宽货币、紧信贷的局面。如果这种局面得以维持，将对股票市场形成一定的压制，对债券市场形成一定的支撑，虽然，未来债券市场的基本面、政策面都还不理想。

    在公开市场层面，3月份两周以来都保持一定数量的正回笼，上周590亿，本周800多亿，目前来看还不是非常厉害。同时，3个月央票的大量发行正在将本月的到期资金平移到6月份，而6月份的到期资金量比较少。人民银行平滑银行体系资金的意愿比较明显。