市场先涨后跌 3100点遇阻回落
浦银安盛视点　（2010年第8期 总第125期　2010.03.1-03.5）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　市场先涨后跌 3100点遇阻回落

　　本周上证指数下跌20.88点至3031.06点，跌幅为0.68%，成交额为6502亿元，增加18%； 深证成指下跌94.92点至12342点，跌幅为0.76%，成交额为4922亿元，增加27%；沪深300指数下跌21.91点至3259.78点，跌幅为0.67%。表现较强的板块为航运、保险、贸易、电气设备、日用品、银行、汽车及配件、供水供气等；表现较弱的板块为通信、医药、商业、石化、化纤、煤炭、酒店旅游、铁路运输等。

　　本周A股市场呈现先扬后抑的态势, 成交量放大两成多。前三个交易日， 两市股指延续上周的升势，震荡上行，“两会”召开刺激农业龙头、低碳经济、区域经济等“政策市”概念板块持续走强活跃市场做多人气，银行、保险、地产等权重指标股亦全面反弹支撑股指的表现；个股呈普涨态势；后两个交易日，沪指顺势上冲3100点后遇阻回落，前期持续强势的元器件、农业、计算机等全面退潮及加息传闻再次引发市场恐慌情绪，大盘直线下行，将节后的上涨成果全部没收。

下周股票市场观点

　　上周前半周的市场上涨，仍然主要由创业板和中小板个股推动，虽然周四有关创业板直接退市方案已经上报的消息，对已经有过大幅上涨且指数已经回到开板日之上的创业板市场和距历史高点仅一步之遥的中小板市场带来较大信心冲击，并直接导致了周四市场的整体大幅下跌，但在没有实质性利空因素出现的情况下，这种消息层面的非实质性影响因素，仅仅是为市场恢复初期的常发性震荡提供了释放不稳定情绪的一个理由，难以导致市场的持续下跌。未来市场仍将以小幅震荡盘上为主要特征，部分业绩预期良好和高送转预期的中小市值股票会成为震荡市场的持续热点，而创业板和中小板中的强势个股仍有反复活跃机会。

一周债券市场回顾

　　利率产品：
　　本周债券市场继续反弹，收益率曲线转而大幅下移，尤其是中期品种的收益率。乐观情绪依然在市场上占据上风。2月26日招标发行的2010年首只30年期国债的中标利率为4.08%，低于市场预期，边际中标利率为4.10%，市场认购倍数达到2.12的较高水平，表明强劲的资产配置需求主要来自人寿保险公司。这一良好的招标发行结果推动了二级市场上的积极买盘，尤其是对中长期品种。

　　3月3日，1年期国债的招标发行结果也出乎市场的意料，其中标利率达到1.44%的较低水平，边际中标利率为1.47%，市场认购倍数则高达2.12，反映出市场充足的流动性。短期国债和金融债随即反弹。同时，2月采购经理人指数PMI稍稍疲软，也对当前这轮反弹行情作出一定贡献。此外，本周1年期和3个月期央票的中标利率再次持平，也帮助稳固了投资者信心。

　　不过，随着下周进入全国人大会议召开的第二周，不确定因素将会升高。第一，尚待批准的财政预算将最终决定今年的国债发行量。一些投资者担忧国债的净发行量可能会增加。第二，由于我们预计全国人大会议之后央行将把存款准备金率再次上调50个基点，我们认为，随着这一预期时间节点的临近，市场情绪将变得更加谨慎。第三，在央行持续、果断开展对冲流动性操作的影响下，我们注意到，货币市场利率的底部正逐步上升。该情况与我们的判断一致，即未来流动性将会逐步收紧。另外，由于过去两周债券收益率和利率互换曲线均大幅下移，收益率下降幅度达到10-15bp，获利盘回吐可能打压近期利率市场表现。

信用产品：
　　受政策性银行债收益率下降的带动，本周短融和中票收益率继续下降，除超级AAA外，下降幅度与政策性银行债收益率下降幅度接近，超级AAA中，1年期铁道成交在2.3%，3年期电网成交在3.4%，5年期中电信成交在3.99%，比上周下降了15-20bp；普通AAA中，1年期新发的中广核成交在2.58%，3年期粤电力成交在3.6%，5年期北控成交在4.22-4.25%；AA+中，新发行的3年期蓉工投成交在3.9%左右，5年期武城投成交在4.6%左右；AA品种中，1年期新发行的陕地电成交在2.85%，3年期湘高速成交在4.05%。

　　事实上，近期收益率的下降并没有伴随着信用利差的明显缩小，目前高等级短融和中票的信用利差仍略高于历史平均水平，所以短融和中票目前的估值是合理的。

　　本周交易所信用债收益率也出现了明显下降，尤其是前期收益率降幅相对较小的高等级债与久期相对较长的债券，显示主要的驱动因素也来自于基准利率的下降。万科、青啤等高等级债以及江铜、长虹和哈城投等久期相对较长的债券收益率下降幅度较大，而前期收益率降幅较大的3-5年期高收益房地产公司债收益率降幅则相对较小。高收益城投债的收益率并未受城投债新规传闻的影响而有所上升，反而继续下降，显示目前信用风险并不是主导交易所信用债收益率变化的主要因素，而是供需关系。

货币市场：
　　市场流动性依然宽裕，回购利率持续处于低位，央行本周公开市场操作中，回笼资金590亿，开始回笼2月份投放的货币。由于央票一级市场上的发行利率和二级已经一致，因此本周一年期央票发行量大幅增加，市场需求明显加强，预计短期内央票利率将继续保持稳定。

市场数据

市场行业权重（以3月5日收盘统计）和行业指数表现（3月1日-3月5日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　虽然上半周市场稳步上行，但创业板直接退市方案已经上报的消息直接导致了周四创业板和中小板市场的大幅下跌，大部分板块因此在全周小幅收阴，但总体跌幅都较小。

　　主要指数一周表现（3月1日-3月5日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　由于周四市场大幅下跌，全周各主要指数全线下跌，但整体跌幅都不大，显示下跌仍属快速上涨后的正常调整。

 

　　天相风格指数一周表现（3月1日-3月5日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　除大盘成长以外，风格板块全线回落，但跌幅不大。由于主要成份股深发展的大幅上涨，大盘成长指数小幅上涨。

　　全球市场表现（3月1日-3月5日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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