新年周线五连阴
浦银安盛视点　（2010年第5期 总第122期　2010.02.01-02.05）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　新年周线五连阴

　　本周上证指数下跌49.89点至2939.4点，跌幅为1.67%，成交额为5576亿元，增加13.8%； 深证成指下跌220.06点至11917点，跌幅为1.81%，成交额为3859亿元，减少11%；沪深300指数下跌51.07点至3153.09点，跌幅为1.59%。表现较强的板块为交通仓储、综合、供水供气、酒店旅游、民航、公路、保险、园区开发等；表现较弱的板块为通信、证券、元器件、石化、化纤、软件及服务、电气设备等。

　　本周A股市场呈现弱势整理的态势，沪指围绕3000点反复争夺，成交量维持低位。周初，两市股指延续上周的调整势头，在券商、通信、煤炭、通信等板块的带动下弱势下行；中国二重首日破发加剧市场恐慌心态，个股呈普跌态势；周三，沪指跌破2900点后在银行股大力拉升的引领下惊现百点逆转并重上3000点关口；最后两个交易日，外盘暴跌打乱了A股市场的反弹步伐，两市股指重拾跌势，美元上涨及大宗商品下跌引发煤炭、有色等资源类个股领跌，石化双雄、金融、地产等权重板块整体大跌拖累股指，两市股指在新年双双收出周线五连阴。

一周债券市场回顾

　　利率产品：
　　本周资金面紧张状况有所缓解，央票利率持平、新债招标利率走低、股市下跌、美元走强等因素推动5-10年收益率出现10bp左右的回落。1月下旬，货币市场资金面出现紧张，回购利率有较明显的上升。主要原因包括大型银行因法定缴款而减少了资金融出以及因为城商行月末接受信贷资产转移增加了资金融入。从本周市场来看，回购利率确实出现一定幅度的回落，从1.86%降至1.73%。一方面，央行在公开市场进一步净投放资金，全周净投放2140亿，创近几个月以来单周净投放的最高记录；另一方面，信贷调控的月末效应消退，大型银行（尤其是国有银行）资金融出规模有所回升，而市场的融入需求没有明显增加，因此未到期回购余额小幅回落。

　　中长期债券收益率在1月下旬开始出现回落，主要是银行信贷收缩后对债券配置需求明显增强，一级市场招标利率走低推动二级市场收益率下降。2月初这一状况并没有发生变化，本周三10年期国债和10年期浮息国开债的发行利率都低于二级市场水平，银行都比较积极参与投标，认购倍数较高。除了银行配置需求增强以外，基本面也出现了有利于债市的变化。一方面，受到央行收紧货币政策以及政府调控房地产市场力度的加大，投资者对未来经济走向产生担忧，股市上周出现了大幅下挫，催化了债市的做多情绪，包括一部分避险资金也进入债市；另一方面，由于欧元区希腊、西班牙和葡萄牙等国家财政赤字状况不容乐观，近期欧元走弱，美元走强，导致大宗商品价格回落，缓解了市场对未来通胀的担忧。此外，央票利率上周继续持平，也暂时打消了市场对政策面变化的顾虑。在这几方面因素的推动下，上周中长期债券收益率进一步回落，符合我们此前的判断。5-10年期收益率降幅明显大于1-3年，其中5年期政策性银行债降幅大于国债，为8bp，而7-10年期国债收益率降幅大于政策性银行债，为11bp。

　　下周是节前的最后一个交易周，预计债市将继续保持小幅上涨的态势，但是收益率还有多大的下降空间呢？目前5-10年收益率水平已经接近09年9月份的低位并略低于历史平均收益率，安全边际有所下降，我们估计最多还有10bp左右的下降空间。

信用产品：
　　本周交易所信用债相对上周总体而言仍有上涨，但涨幅明显放缓，周三部分高收益债受股市反弹的影响，出现了一定幅度的回调。大多数交易所信用债收益率相对上周仍有所下降，但降幅普遍在10bp以内，相比前两周第一周平均20bp、第二周平均15bp左右的下降幅度有所放缓。周三受股市反弹的影响，部分前期交易活跃、收益率下降较大的高收益债如新湖、江铜、长虹、银基、宏润等出现了一定幅度的下跌，全周累计铁岭、银基、名流等收益率还出现了一定幅度的上升。

　　我们认为股市反弹带来的回调是暂时性的技术性调整。1月以来交易所高收益债的月持有回报率普遍在3%-4%之间，其中涨幅最大的是城投债，其次是公司债，最小的是分离债。但无论是哪一类型的债券，这样的月度涨幅都是非常高的，在去年交易所信用债行情最好的3月和5月，大部分债的月度回报也仅为2-3%，因此部分获利资金借机兑现盈利而导致出现技术性的回调也是容易理解的。

货币市场：
　　从本周市场来看，回购利率确实出现一定幅度的回落，从1.86%降至1.73%。一方面，央行在公开市场进一步净投放资金，全周净投放2140亿，创近几个月以来单周净投放的最高记录；另一方面，信贷调控的月末效应消退，大型银行（尤其是国有银行）资金融出规模有所回升，而市场的融入需求没有明显增加，因此未到期回购余额小幅回落。

市场数据

市场行业权重（以2月5日收盘统计）和行业指数表现（2月1日-2月5日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　市场大幅震荡，通信、元器件等行业跌幅居前，有色、钢铁、石化等强周期性板块继续下跌，而家电、食品、商业等稳定性行业则保持强势整理，显示出目前市场对调控担忧日见加重，投资取向重回稳定行业。

　　主要指数一周表现（2月1日-2月5日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　从个股来看，个股普跌，强者转弱（电子科技类股票）和弱者仍弱，各主要指数全部下跌。但从市场整体表现来看，市场信心已逐渐趋于稳定，特别周三市场一度大幅上涨，显示对流动性收缩的担忧已在前期的持续调整中消化。虽然周五欧洲信用危机导致的全球股市暴跌，再度对A股市场尚未完全复苏的市场信心造成冲击，当日市场大幅低开，但即使在当日海南板块全线暴跌的情况下，市场在全日仍旧维持了小幅盘整，并未出现进一步下滑，收盘指数位于开盘价之上，再度显示了市场已经缺乏进一步下跌的动力。春节前消息趋于平静，如果没有什么大的不利消息或不利因素，节前将是一个小幅盘升的行情。

 

　　天相风格指数一周表现（2月1日-2月5日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　大盘成长板块成为唯一上涨的指数，这主要是由于大盘成长板块的主要成份股苏宁电器、五粮液、贵州茅台等消费股以及中国平安等表现较强，属于行业属性的强势特征，和大小盘风格特征无关。

　　全球市场表现（2月1日-2月5日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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