七年来最大首周跌幅
浦银安盛视点　（2010年第1期 总第118期　2010.01.04-01.08）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　七年来最大首周跌幅

　　本周上证指数下跌81.14点至3196点，跌幅为2.48%，成交额为7478亿元，增加39.2%；深证成指下跌432.53点至13267点，跌幅为3.16%，成交额为4820亿元，增加50.3%；沪深300指数下跌95.55点至3480.13点，跌幅为2.67%。表现较强的板块为交通仓储、计算机硬件、元器件、软件及服务、传媒、化纤、证券、日用品等；表现较弱的板块为石化、汽车及配件、保险、家电、银行、食品、铁路运输、钢铁等。

　　本周A股市场并未出现市场所期待的“开门红”，以七年来最大的首周跌幅迎接2010年的到来。新年第一天，由于年前预期融资融券落空，在金融、石化、石油、房地产等权重股等持续走低的带动下，大盘高开低走，以阴线告收。后四个交易日，受央票发行利率抬高、资金趋紧与通胀预期加剧的影响，石化、保险、银行等权重股持续下跌拖累股指，前期表现强势的汽车、家电遭受大肆抛售打击市场人气，沪指跌破3200点；计算机、软件、元器件等题材股及券商股逆势活跃。

一周债券市场回顾

　　债券市场：
　　受央行公开市场利率上调影响，本周银行间各期限国债收益率全线上扬；整体来看，3 年左右国债收益率略微上调至2.40%附近；5-7 年中期国债收益率上调4-7bp；10 年左右长期国债收益率也有1-2bp 左右的上行；收益率曲线短端增陡，中长端小幅上移变平。

　　本周3-5 年左右中期金融债走弱，市场收益率小幅上调1-2bp；在央行公开市场利率走高带动下，上周央票市场整体抛盘沉重； 1 年以下央票市场利率整体上调6-8bp；剩余1.2 年左右的央票市场利率大幅上升10bp以上；剩余1.5 年的央票市场利率也上行至2.39%附近。

　　我们相信12月CPI和PPI数据可能会上升、债券市场投资者的通胀预期将增强，我们认为，进入1季度之后利率市场信心将调头向下。而1月7日公开市场3个月央票发行利率的意外上行导致做空情绪全面爆发。我们认为，央票利率较市场预期提前上行也可能是出于央行为防止年初信贷投放再度失控的提前调控。我们认为在未来的一个月内，央票利率和发行量都将持续提高。总体而言，我们相信市场强烈的通胀预期和货币政策紧缩的预期将使得空头力量主导1月份的债市。因此，我们建议投资者开始将债券组合久期缩减至三年以下，并转投安全性更高的产品，如国债、央票及Shibor浮息债。

信用产品：
　　上周的短融市场受3 月期央票发行利率上行影响不大。从收益率曲线看，各等级短融1 年期收益上周均有所下降，幅度为4-10BP不等。

　　目前的短融收益率已经隐含了央票利率20BP 左右的上行预期（即央票发行利率达到2.0%左右），考虑到短期内1 年期央票发行利率由1.76%大幅上行到2.0%以上的可能性不高，从绝对收益率水平看，短融的利率风险仍然有限；另外由于09 年以来短融净供给一直较低，全年存量仅增加335.15 亿元，2010 年短融净供给仍将有限，而包括货币基金、保险机构、商业银行（流动性管理）对短融的刚性需求将稳步增长，因此从供求层面看，短融收益率大幅上行的可能性同样不高。

　　本周中票市场仍然活跃，总体来说受央票利率上行影响不大，其中超AAA和AAA 等级中票面临一定压力。虽然央票发行利率可能重启上行之路，但考虑到监管机构对一季度信贷控制力度较大，同时央行短期内上调存贷款利率的可能性不高，信用产品中长端已处于较高水平，因此以中票为代表的中期信用产品收益率短期内上升空间有限；而超AAA 和AAA 等级中票由于信用资质与央票最为接近，因此所面临压力稍大。

货币市场：
　　央行在本周的公开市场操作中出乎市场所料的提高3个月期央票发行利率4bp，并大幅回笼资金1300亿。央行的此举意味着此前过度宽松的货币政策可能将就此终结，我们预计极其宽裕的流动性将逐渐消退，央票发行利率将持续升高，央行也将在公开市场操作中持续回笼货币。

市场数据

市场行业权重（以1月8日收盘统计）和行业指数表现（1月4日-1月8日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　一周市场出现较大幅度调整，中国石化、上海汽车由于即将或已经进入权证行权日，股价先后出现大幅下跌，带动汽车、石化板块本周跌幅居前。银行、保险、金融也因估值期货暂未有消息，有一定幅度回调。房地产板块继续调整，但跌幅缩窄。家电板块出现全线回调。电子、科技类股票则继续保持强势。

　　主要指数一周表现（1月4日-1月8日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　银行、保险、地产、石化、汽车等权重板块大幅回调，权重指数跌幅居前。科技、电子类股票逆市上涨，小盘股表现强势。

 

　　天相风格指数一周表现（1月4日-1月8日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　大盘股整体回调，小盘股逆市上涨，大小盘风格表现差异依然延续原有格局，市场对大小盘风格转换的预期在不断落空后已逐渐淡去。

　　全球市场表现（1月4日-1月8日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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