权重股延续弱势 中小市值反复活跃
浦银安盛视点　（2009年第49期 总第116期　2009.12.21-12.25）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　权重股延续弱势 中小市值反复活跃

　　本周上证指数上涨27.46点至3141.35点，涨幅为0.88%，成交额为5169亿元，减少19%；深证成指上涨374.97点至13290点，涨幅为2.9%，成交额为3293亿元，减少18%；沪深300指数上涨33.04点至3424.78点，涨幅为0.97%。表现较强的板块为元器件、软件及服务、计算机硬件、民航、食品、家电、医药、汽车及配件等；表现较弱的板块为铁路运输、金融、园区开发、建筑、航运、石油、煤炭等。

　　本周A股市场呈现先抑后扬的走势,成交量萎缩两成。前两个交易日，受上调存款准备金传言的影响，两市股指延续上周弱势，在煤炭、有色等资源类板块及金融、地产等权重板块领跌的带动下，沪指快速击穿3100点并失守半年线，中石化逆势上涨成为支撑大盘的主要力量，食品、通信、家电等亦延续近期强势特征；后三个交易日，外盘再度创出反弹新高，连续下跌的A股市场在计算机、软件、元器件、商业等中小市值板块反复活跃的刺激下，做多人气再度聚集，股指止跌回升，一举收复失地；而金融、地产、石油等权重股延续弱势拖累股指的表现，深强沪弱格局明显。

一周债券市场回顾

　　债券市场：
　　上周二级市场交易总体来看较为清淡，临近年末，投资者都忙于结算以及为来年投资计划做准备，交易意愿不强。上周由于新股发行较多，14天以上回购利率一度上升近20bp，不过其后迅速回落，总体来看市场资金面仍比较宽松。由于临近元旦假期，央行在回笼方面也仍保持温和的力度，并停止了91天回购的操作，全周仅净回笼100亿资金。因资金面和消息面都相对平静，二级市场收益率也基本平稳，只是部分期限国债收益率略有上升。6个月进出口债的发行利率高于市场预期对短期债券收益率略有影响，不过幅度不大。

　　尽管债市没有出现方向性的突破，但是我们认为市场的心态在变得更加谨慎。首先，上周进出口债和财政存款的招标显示市场对短期利率3个月内上升的预期依然很强。

　　其次，周行长的讲话增强了市场对央行上调法定准备金比率回收流动性的预期，我们认为明年一季度实施的可能性不能排除。

　　第三，上周美国国债收益率大幅上升，10-2利差创历史新高，预示经济复苏趋势已越来越明朗，对国内市场也形成负面的影响。

信用产品：
　　本周交易所信用债小幅波动，涨跌互现，符合我们上周“调整或已进入尾声”的判断。本周虽然周一和周五有北车和中国化学两支大盘股发行，周四还有6支创业板发行，但大部分交易所信用债的收益率仅略有上升，部分前期下跌幅度相对较大、收益率高于同期限同评分的品种例如万业、宏润等收益率还有所下降。我们注意到在本轮调整中，除城投债外，其他债券的收益率都明显低于年内高点，这可能和近期城投债的供给持续增加有关。

　　本周有6家企业发行企业债，发行量大幅上升，城投和非城投各占一半，多为无担保品种，在交易所上市的品种有所增加。本周企业债的发行人共有6家，和上周一样，但由于国网的发行规模大，且国盛和国网分别发行两个不同期限的品种，所以发行量达到312亿元，较上周的74亿元大幅增加。其中国网、国盛和海航为非城投企业，均无担保；城投类中除了滨海建投有担保外，其余均为应收帐款质押增信，所以对于保险公司而言，能投资的品种仍然缺乏。从中金评分来看，债项达到投资级的有国网、国盛和滨海建投，其余债项评分都在4大档。淮城资债设有提前偿还条款，债券期限为7年，最后三年每年还本30%、30%和40%，实际期限只有6.1年。值得注意的是，近期选择在交易所上市的企业债增多，如本周发行的只有滨海建投债和国网债仅在银行间发行，其余债券都可以在上交所上市，但发行文件中都未明确是否可回购。

货币市场：
　　上周由于新股发行较多，14天以上回购利率一度上升近20bp，不过其后迅速回落，总体来看市场资金面仍比较宽松。由于临近元旦假期，央行在回笼方面也仍保持温和的力度，并停止了91天回购的操作，全周仅净回笼100亿资金。

市场数据

市场行业权重（以12月25日收盘统计）和行业指数表现（12月21日-12月25日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　在前周大幅调整后，本周市场快速反弹。反弹中市场并未体现出所预期的大小盘的风格转换，而是呈现出明显的行业转换特征，以3G通信、LED为主线的电子元器件、计算机软硬件等行业表现极为强势，已经成为市场炒作新热点。房地产板块止跌，但反弹乏力，股价缺乏走强的驱动因素。银行、保险等金融股则继续下跌。

　　主要指数一周表现（12月21日-12月25日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　银行、保险等金融股以及房地产、有色等周期性行业在反弹中表现落后，而以中小盘股为主的信息科技类股票大幅走强，市场的大小盘风格差异不仅没有转换，反而再度增强。

 

　　天相风格指数一周表现（12月21日-12月25日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　市场继续维持“小”强“大”弱的风格差异，但就如我们此前所强调的，所谓的大小盘风格差异，其实只是一种表象，其本质上是行业或主题表现差异在表象上所显示出的一种巧合。在强烈的大小盘风格转换预期下，天相风格指数却连续两周保持了“小”强“大”弱的原有风格差异，这提醒我们，需要通过对行业风格的转换来把握未来市场风格的真正走向。

　　全球市场表现（12月21日-12月25日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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