市场大幅震荡 沪指四连阴
浦银安盛视点　（2009年第48期 总第115期　2009.12.14-12.18）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　市场大幅震荡 沪指四连阴

　　本周上证指数下跌133.43点至3113.89点，跌幅为4.11%，成交额为6444亿元，减少9%；深证成指下跌960.9点至12915点，跌幅为6.92%，成交额为3997亿元，减少14%；沪深300指数下跌183.28点至3391.74点，跌幅为5.13%。表现较强的板块为石化、通信、日用品、民航、银行、石油、供水供气、铁路运输等；表现较弱的板块为房地产、园区开发、农业、有色、贸易、化纤、酒店旅游等。

　　本周A股市场呈现破位下跌的走势，成交量继续萎缩。周一，市场先抑后扬，盘中一度在金融、地产等权重股的带动下跌破3200点，午后在石化双雄、中国银行、工商银行等权重指标股大力拉升下劲升百余点，大盘神奇逆转并再度收复3300点；后四个交易日，受外盘下跌，IPO加速发行及房地产打压政策密集出台等多重利空因素的打压，大盘破位下行，沪指击穿所有短期均线，再度实现“四连阴”，个股呈普跌态势，房地产板块成为“重灾区”；通信股表现强势，成为唯一上涨的板块。

　　短期市场已进入超跌区域，反弹可以期待。但以目前市场环境，指数快速走强比较困难。近日虽然大盘股表现好于小盘股，但风格切换的趋势依然不明显。未来市场依然呈现胶着震荡走势的可能性较大。

一周债券市场回顾

　　利率产品：
　　本周利率市场整体走势平稳，收益率保持稳定。本周发行了年内最后一期国债，7年期，最终中标利率为3.22%，边际利率3.25%，处于市场预测的下限，来自商业银行的需求十分踊跃。此外，本周发行的20年期国开债中标利率为4.7%，处于投标区间（4.7%-4.9%）的下限，显示需求十分旺盛，主要需求方来自保险公司。

　　整体而言，在央票发行利率保持稳定，年底市场流动性极其宽裕的情况下，一二级市场出现了利差，这也对二级市场产生了稳定作用。但另一方面，投资者对于明年通胀预期的担忧也导致市场很难形成有效做多动能，尤其是交易型机构普遍谨慎。

　　中短期来看，市场将继续保持平稳走势，收益率将小幅波动。我们依然认为明年一季度央行将不得不提高央票发行利率，以达到其回笼流动性的目的，从而带动短期利率产品收益率的快速上扬，并使得如今陡峭的收益率曲线平坦化。

信用产品：
　　本周交易所信用债继续调整，一是受大盘股密集发行的冲击，二是宏润债上市后跌破面值挫伤了市场的投机情绪。

　　我们对交易所信用债趋势性上涨的看法没有改变，本轮新股冲击带来的调整已进入尾声，事实上近期大盘股的申购回报率都明显降低，显示信用债的收益率相对打新是具有吸引力的，而且发行利率在6%以上的公司债供给并不多。影响交易所信用债收益率的两大因素是打新回报率和供给冲击。从打新回报率来看，本周新上市的中船重工上市首日涨幅约12.47%，明显低于前期大盘股的申购回报，网下打新的年化回报也降至4%-6%之间.而目前交易所高收益信用债3年期为5.7%，5年期为6.5%，相对打新已具有较强的吸引力，市场会逐步认识到这一点。从供给冲击来看，尽管本周公司债的发行支数较前几周有所增加，但发行利率没有超过6%的，高收益债的供给并不多。虽然城投债中在6%以上的品种较多，但不一定能达到大部分机构投资者的风险控制要求。总的来讲，我们认为交易所信用债收益率继续上升的空间已不大，这轮新股发行带来的冲击已进入尾声。

　　上周五主承销商会议进一步上调超级AAA和AAA评级短融发行利率下限至2.77%和2.91%。11月发行利率指导下限上调后，除了AAA评级短融外，其他各评级和年限的短融和中票需求都已开始恢复，而且逐渐出现小幅溢价，只有AAA级短融仍然处于一二级倒挂状态，交投清淡。据《证券时报》等媒体报道，银行间交易商协会上周五（12月11日）再次召集承销商会议，会上表示拟进一步上调短融发行利率下限。本次上调仅针对超级AAA和AAA级短融，上调幅度分别为17bp和15bp，短融其他评级和所有中票品种指导下限维持不变。实际上上周发行的AAA级中广核发行利率已经达到2.95%，比新的2.91%的下限还要高一些，AAA级指导下限的进一步提升可以确保强势AAA级发行人的发行利率更加贴近二级市场水平，有利于推动需求的进一步恢复.

货币市场：
　　货币市场流动性依然十分宽裕，虽然本周新股（包括创业板）发行密集，但回购利率持续保持在低位。央行本周在公开市场操作中小幅净回笼200亿，随着年底到来财政存款的大量投放，我们预计市场流动性会进一步宽裕，回购利率将有继续下降的空间。

市场数据

市场行业权重（以12月18日收盘统计）和行业指数表现（12月14日-12月18日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　市场大幅调整，行业几近全线下跌，仅石化和通信行业上涨。在调控政策打压下，房地产成为跌幅最大的行业，其它大部分行业都有5-6个点的跌幅。金融股相对抗跌。

　　主要指数一周表现（12月14日-12月18日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　由于银行金融、石油石化等权重股跌幅较小，沪深300、中证100等权重股指数跌幅略小。

 

　　天相风格指数一周表现（12月14日-12月18日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　银行、中石化、中联通等大盘股票跌幅较小，大盘价值和大盘成长跌幅小于中小盘指数，但这不是因为市场风格转换、大盘股走强，而是前周大盘指数跌幅相对较大，本周调整幅度因此相对减小，各板块在市场调整中存在时滞的原因。由于市场对风格转换的预期落空，同时对估值过高的小盘股的追捧热情下降，再加上房地产调控政策对市场信心的一定影响，市场的调整还难以很快结束。

　　全球市场表现（12月14日-12月18日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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