大盘冲高回落 成交急减三成
浦银安盛视点　（2009年第47期 总第114期　2009.12.07-12.11）

基金净值一周表现 (资料来源：浦银安盛基金管理有限公司) 

 

一周股票市场回顾

　　大盘冲高回落 成交急减三成

　　本周上证指数下跌69.72点至3247.32点，跌幅为2.1%，成交额为7064亿元，减少31%；深证成指下跌9.06点至13876点，跌幅为0.7%，成交额为4636亿元，减少28%；沪深300指数下跌68.47点至3575.02点，跌幅为1.88%。表现较强的板块为商业、食品、元器件、家电、计算机硬件、造纸包装、软件及服务、机械等；表现较弱的板块为金融、铁路运输、煤炭、航运、民航、石油、电力、园区开发等。

　　本周大盘呈现冲高回落的格局，成交量急减三成，创下两个月来新低。周一，由于上周五崛起的金融、石化等权重股并未延续其升势抑制了大盘的表现，两市股指惯性上涨后窄幅整理，而物联网、计算机、元器件等中小市值题材股异常活跃，深强沪弱格局明显；后四个交易日，大盘经历“四连阴”，在金融、地产、石油、煤炭等板块的引领下，沪指失守3300后接连跌破10日、20日均线，个股活跃度骤减，成交量持续萎缩； 而家电、商业、食品、汽车等消费类板块则延续近期强势风格，呈现逆市上涨的态势。

一周债券市场回顾

　　利率产品：
　　本周银行间国债市场整体走势相对平稳；5 年左右国债收益率小幅上调2bp；10 年左右长期国债收益率上调约6bp 至3.63%附近；收益率曲线中长端小幅上移。 3-5 年左右金融债收益率略微上调1-3bp；10 年左右长期金融债收益率则略有下行；其他品种收益率波动较小；本周9 个月左右央票市场利率小幅上调2bp 至1.82%；剩余期限1.5 年左右的央票市场利率上调5bp至2.36%附近。

　　由于年底已到，财政存款出现大幅投放，商业银行的超储率迅速上升，市场流动性进一步宽裕，从而支持了利率市场近一个月来的稳定。从本周中央经济会议的精神来看，市场普遍认为央票发行利率将在年内保持稳定，这也支持了二级市场利率的平稳。

　　短期来看，债券市场在流动性宽裕和央票发行利率保持稳定的支持下收益率将很难有较大的上升空间。但另一方面，由于市场通胀预期依然较强，宏观经济形势逐渐明朗，央票发行利率也可能在明年一季度提高，这些因素也都导致市场做多信心依然不足。因此，我们认为利率市场将继续保持平稳走势，收益率大幅上升和大幅下降的可能性都不大。

信用产品：
　　本周中船重工发行对交易所信用债的冲击效应开始减弱，收益率仅略有上升，尤其在中船重工的申购资金解冻后，收益率出现了小幅下降。由于下周还有8 支创业板股票同时发行，再下周将有北车发行，对信用债仍将形成持续的IPO 冲击，所以市场短期的走势仍将以盘整为主。

　　本周只有一支亳州城投债发行。亳州城投债发行规模10 亿元，7年期5 年末可回售，淮北矿业集团担保，鹏元评级AA-/AA，发行利率为7.32%，该债券只在银行间发行。

　　本周AAA 评级短融发行利率进一步提高，其它评级均维持在指导下限水平，各评级都出现一定的超额认购。本周共发行了5 支短融，总发行量96 亿元。发行利率方面，AAA 级中广核发2.95%，比上周国电集的2.83%提高了12bp，比2.76%的指导下限高19bp；AA+级首创集发3.14%，与上周陕有色和苏国信一致，维持在指导下限的水平；AA 级外高桥发3.49%，与上周永煤一致，也与指导下限持平，同为AA 的集通由于期限只有5 个月，发行利率3.0%。各评级二级收益率变化不大，一二级利差仍在5-15bp 范围内，AAA级发行利率上升后一二级倒挂情况也得以扭转。

　　中票发行受到热捧，二级市场收益率逐步走低，一二级市场溢价有所扩大。我们注意到目前大部分评级和期限中票的二级市场收益率已经基本回到甚至低于中票下限上调前的水平，表明供需状况已经全面好转。与中票下限上调之前的二级市场水平相比，目前5 年期AAA和AA+的二级市场收益率已经低出15-20bp，3 年期品种也基本接近那时的水平，显示市场情绪明显好转，需求大幅提升。

货币市场：
　　本周央行在公开市场操作中保持平衡，仅仅微幅净回笼10亿。由于年底已至，财政存款大量投放，市场流动性非常宽裕，回购利率持续低位徘徊。而央行的公开市场操作中，央票发行利率和正回购利率也继续保持不变。

市场数据

市场行业权重（以12月11日收盘统计）和行业指数表现（12月7日-12月11日） 资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　市场重归调整，行业跌多涨少。周期性行业在前周卷土重来后，本周再度回落。消费类行业走强，汽车、家电等行业在刺激政策延续的支持下上涨。

　　主要指数一周表现（12月7日-12月11日）     资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部
　　前周所谓的市场风格转换一度迹象初显，创业板个股一度大幅跳水，但最终，风格转换未如预期而至，一周市场小盘股明显走强，大盘股再度沉寂。这也与我们上周对市场的观点相符：市场的风格转换更多的属于行业、主题的转换，而不是所谓的大小盘的转换。

 

　　天相风格指数一周表现（12月7日-12月11日）    资料来源：天相、浦银安盛基金金融工程部

　　前周在所谓的市场大小盘风格出现转换迹象的同时，更能显示大小盘风格表现的天相风格指数中的大小盘指数却表现相差无几，在很大程度上显示了所谓的风格转换，更多的是消费类、科技类以及创业板股票向周期类以及主板股票转换，并不是真正的大小盘风格转换，真正的大盘股票，如银行、中石化、中联通等，并没有因为市场所预期的风格转换而走强。一旦市场预期减弱，此类超级大盘股也就重归弱势。

　　全球市场表现（12月7日-12月11日）    资料来源：万德、浦银安盛基金金融工程部

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