休假了一个多星期，看了几本书，有一本是克鲁格曼的《萧条经济学的回归》，讲述了自30年美国大萧条以来世界各国的历次经济萧条。透过克鲁格曼的分析，可以看到历次经济萧条的产生、深化和结束都和投机者的市场投机行为密切相关，有些时候经济萧条甚至和经济基本面或经济制度无关，而是投机博弈下的市场预期自我强化的结果。

以90年代的拉美经济危机来看，危机首先从墨西哥开始，然后蔓延至拉美各国。阿根廷和墨西哥在地缘上和经济上都没有多少关联，而且此前经济发展良好，但由于墨西哥危机带来了对其它拉美国家的担忧，投机者开始大量抛售阿根廷比索换取美元。由于阿根廷采用1比索兑换1美元的锚定美元的货币局制度，抛售比索的风潮使国家外汇储备迅速下降，随之而来的是资本加速外逃、国外银行收回贷款、银行存款急剧下降、国家外汇储备迅速耗尽，货币危机也随之转为经济危机。

克鲁格曼也因此在拉美危机的分析中指出，政策制定一定要考虑到投机的因素，比如在货币币值的调整中不仅要一步到位，而且要高度显示政府掌控币值的能力和信心，不然就会诱导和强化投机者对币值进一步变动的预期，最终导致局面失控。

随着金融市场的发展，投机的力量也在不断增强，并已经在事实上成为金融市场的主导力量。无论是在经济萧条还是在经济复苏或繁荣中，政策制订者和市场投机者之间越来越呈现出一种纠缠不清的博弈关系，双方在制定政策和采取投机行为时都不得不越来越需要考虑对方将采取的对策和举动，一些经济学家理想中的所谓理性市场也将因此离我们越来越远。

以这样的认识来看待本轮A股市场行情，也就会对目前市场上充斥的投机行为有更多的包容度，而目前的策略分析师们或许已经在有意或无意中具有了这种认识。在今日的策略观点中，大部分分析师都从宽松政策不会改变的角度表达了继续看好后市的看法，而此前一直困扰大家的估值问题则已经鲜有人提及了，也即对政策的博弈已经取代经济复苏预期，成为支持市场信心的新理由。