08年的股市与07年相比，可以用冰火两重天来形容。曾经的市场宠儿--银行股也避免不了绵绵不休的下跌。经过调整后的银行股08年和09年平均动态PE只有15.0倍和11.5倍，PB只有3.1和2.4倍。考虑到08年40％、09年20％的利润增长，从PEG指标角度考虑，估值水平已处于低位，但股价却并没有较好的表现，原因何在？

从宏观经济层面来看，虽然中国经济正经历宏观调控，但GDP增速仍然保持在8％以上。根据国际经验，经济正常的调整和小的周期会影响银行的资产质量和盈利能力，但不会产生趋势性的影响。美国商业银行1960年代以后近40年的历史经验表明，商业银行的盈利能力在正常的经济波动中具有较好的稳定性。

从微观层面来看，虽然国内的银行与国际一流银行相比还有很大差距，但公司治理、业务转型、IT系统的完善、风险管理体制与企业文化的演变都已经步入正轨，并初见成效。中国商业银行在免除了被动承担企业破产的社会责任后，贷款向低风险行业的优质客户倾斜已成为银行调整其客户结构的指导方针，因此上市银行的贷款质量普遍高于行业平均水平，银行抵御正常经济波动的能力增强。

但从资金面来看，自2005年实施了股权分置改革，市场中非流通股逐渐开始进入流通阶段后，作为证券市场上权重最大的银行股，一直就是大小非解禁的重灾区。工、中、建、交四大国有银行、十几家股份制银行大小非解禁规模都是上千亿流通市值。由于其多年来持股成本不均所形成的价格差距，这些非流通股面对5倍、10倍的收益很难抑制变现的冲动，而以基金为代表的机构投资者显然难以在短时间进行有效承接。

总体来说，银行股的基本面是谨慎乐观的，从历史角度看估值也处于低位，但大小非解禁造成的资金面失衡在一段时间内使股价面临沉重的抛压，成为短期内影响股价的重要因素，而且外围市场的不景气和对宏观经济的担忧也加剧了抛售的冲动。面对这种状况，也许时间才是最好的良药，毕竟投资是需要耐心的。