据彭博10月19日报道，巴菲特已全部出清中石油股票。

巴菲特以近40年保持年均20%多的复合收益率被全世界尊称为股神，其看似简单的价值投资理念，蕴藏的深邃内涵，闪烁着耀眼的智慧之光。每年来自全球各地的两万多投资者甘愿忍受长途旅行的劳顿，以朝圣般的心情如潮水般涌向奥马哈城聆听投资圣经。

就是这样一位智者，在持有中石油长达7年之后，选择了卖出。卖出之时，港股市场和A股市场正经历前所未有的牛市狂欢，石油价格屡创新高，含A股的H股行情正如火如荼，中石油回归A股也近在咫尺，然而巴菲特还是选择了卖出。为何他老人家会选择卖出呢？

答案巴老自己说得很清楚：根据估值。巴菲特在接受《Fox Business Network》采访时坦率地说："我们的出售是基于股价，这百分之百是根据估值的考虑作出的决定。"

上市公司与其未来的增长前景相对应，是有其内在价值的。持有上市公司股票的前提之一是要考虑其估值。当股价远高于估值水平时，理性的投资者应当卖出。对巴菲特而言，A/H股联动、H股回归、流动性过剩、蓝筹溢价，等等似是而非的模糊市场流行概念，一概与内在价值评估没有关系。

巴菲特不是神，在他卖出中石油后，中石油的股价一路飙升。有好事者计算，如果巴菲特的股份并未售出，截至十月十八日，其市值比出售套现获得的315亿港元高出约128亿元。是不是巴老的炒股水平不如一般散户呢？

其实此情此景并不新鲜。99年2000年网络股泡沫破灭前，巴菲特及其他坚定的价值投资者同样选择了不参与，外界的批评和指责同样甚嚣尘上。但参与吹泡泡游戏的投资者很快因为泡沫的破灭而损失惨重，而睿智的巴菲特仍然屹立不倒。

巴菲特不是神仙，他减持中石油未必是在一个最佳的价格，未必他对中石油的估值就一定正确。但是他的原则一定是充满智慧和行之有效的：当价格高于内在价值太多时，就不要再持有。

再观国内A股市场相当大部分的投资者，热衷短线交易，题材炒作，不少股票明知高估很多，仍然进行交易，美其名曰趋势性投资，殊不知这样的交易行为蕴含了多大的风险。上涨的时候大家会忘掉一切，危机来临时，往往几天的暴跌就可以使数个月甚至以年计的涨幅灰飞烟灭。近一点的例子，530的惨烈状况可见一斑。如果不健忘的话，上一轮牛市，上证指数在2001年6　月13　日达到高点（2242.42），以当日股价当年年报对应的市盈率达到了77倍，此后A股一路下跌了近5年，到2005年6月6日，上证指数创下了998点的最低点，上证指数的累计跌幅达到55%，而84%（865家，当时A股共1027家）的股票跌幅超过了50%，18%（186家）的股票跌幅超过了80%，至今有29　%（299家）的股票未回到当年的高点。

现在的A股市场，以沪深300成份股来看，以06年业绩计算的平均市盈率达到了62倍，以07年计的预测市盈率也达到了41倍。投资者在买入和持有股票的时候，最好能想一想，你对你的股票估值了吗？股价高于内在价值了吗？巴菲特不接受中石油H股的估值，投资者不一定要接受他的结论，但巴老历经数十年被证明行之有效的方法，一定具有极强的参考和警示意义。