今年以来人民银行已经五次调节存款利息，以5年定期存款为例，已经从年初的4.14％调节为现在的5.76％，而且对个人储户而言，对于存款利率所征收的利息税也已从20％降为现在的5％，二者相加，5年定期存款对个人储户的实际利率应该已从年初的3.31％提升为现在的5.47％，这么将近2.16％的提升是否使此5年定期存款利率变得值得投资了呢？

要回答此问题，一个明显的参照投资品种即是现在火热的股市及基金，以及相对应的投资保值增值最起码的标准通货膨胀率（对此后一点，我们在此不加讨论，将是下一文章的内容）。以股市或基金而言，此区区5.47％的回报率似乎不值得一提。对许多股票，甚至基金而言，5％或许是一天之内的涨幅。君不见那许许多多的涨停板，10％一天，那年化以后即是2200％！虽然天天涨停近乎痴人做梦，但去年沪深300指数涨幅117％，今年以来此指数涨160％却是不争的事实。但是我们看到股市"牛语"十足之时，也不能忘记2001-2005长达四年的熊市，期间上证综指从2223掉到05年中的1000点。所以首先的前提是一风险大不相同的选择，定期存款是一没有任何风险的投资，而股市或基金则是高回报与高风险共存的一投资方式。二者应该是互不排斥，互相有其存在的理由。

但是更进一步的分析可用估值角度来进行。拿5.47％的5年定期存款为例，我花100元钱存入银行，每年买到5元的收益，到期再拿回我的100元本金，一切毫无疑问、悬念。而股市则不然，以现在的沪深300为例，现在的指数位置5000相对应2007年的市盈率为40，用通俗语言讲，也即我们花40元钱买沪深300可以得到2007年企业利润1元，推广到5年期存款类似的100元，那么我们花100元可以得到2007年企业盈利2.5元，但与定期存款不同的是我们不知今后四、五年构成沪深300的企业盈利为多少，应该有一定的上升。按市场预计2008年企业赢利增长30％，2009年20％，今后按15％增长率计算，则我们的百元指数所得年赢利应为：（单位：元）

从此可见，即使如此高的增长率（还不包括其中可能的经济不景气时企业赢利下降），那么5年后才刚与现在的5年定期存款利息相当。

那么为什么人们纷纷去买股票呢？原因只能是在届时可以卖出的股价上找原因了。大家均希望现在股市上升的势头继续，这样未来的股价就不是现在他所花费的百元，而是比百元高的多的价格，否则，现在价格投资股票与现在的5.47％5年期定期存款相比，并无多大明显优越点。

其实我们这里所讨论的问题是一个资产配置的问题，在现有的市场情况下，应该配置多少股票与固定收益的比例（我们这里以5年期固定收益作为固定收益代表，对个人投资者而言这并非一不适当的类比，股票投资也要做好长期的投资准备），而非绝对的买股票或买固定收益。历史上而言我们以上相比的参数，A股指数收益率（1/指数PE值）与固定存款5年税后收益率比，可以用下图表示，从图可见，1999年、2000年、2001年上半年此比率在1之下，那时的牛市使得股市当期收益率低于存款利率（税后），而当牛市终结，熊市来临之后，股市变得越来越合适，直至于05年时的极端比率2.4，亦即那时买100元的股票当期企业赢利是银行定期利息的2.4倍，怪不得那时熊市转入牛市！

回到开篇问题，5.76％的银行定期存款是否划算，我们可以讲相比股市已经比较划算，对于风险承受力低，谨慎的投资者不失为一好的投资品种（并不排除其投资一小部分资金于基金、股票），即使对激进的投资者，有一点资金进行安全的定期存款也非不合适，何况在中国现在的银行存款制度下，此定期存款可以在不损失本金的条件下随时转化为现金，如果股市有大的动荡，在无人关注股市时进入股市，那时入市价格所赢得的企业盈利将大大高于同期存款利率水平，而且本金会有很大的增值空间。如同2005年我们所经历过的那样。